半年報(bào)紛紛出來，看看各家的悲歡。
在運(yùn)營商支撐領(lǐng)域，亞信的規(guī)模是毫無疑問的NO1。不過當(dāng)老大的日子并不好過，連續(xù)多年的增長在今年戛然而止。
營業(yè)收入下降 8.8%，利潤由正轉(zhuǎn)負(fù)，虧損7000萬。
自研侵蝕加上三產(chǎn)過橋，預(yù)算縮緊帶來商務(wù)價(jià)格談判不如意。本來能簽的合同，沒有理想的折扣，延后簽訂。多種因素，既影響了規(guī)模，也影響了進(jìn)度。到了下半年，因節(jié)奏導(dǎo)致的上半年?duì)I收下降的幅度終歸能補(bǔ)回來相當(dāng)一部分，至少BSS業(yè)務(wù)的下降幅度不至于有17%那么高。
相對而言，在收入確認(rèn)偏晚的運(yùn)營商領(lǐng)域，亞信收入的節(jié)奏還算不錯(cuò)的，半年?duì)I收占比全年超過36%。
節(jié)奏重要，但更重要的影響還是預(yù)算被壓縮，雖然數(shù)智化需求旺盛，亞信就算承接了數(shù)十個(gè)大模型創(chuàng)新項(xiàng)目，但預(yù)算不再如以往蓬勃增長。錢沒多，活增加了不少，毛利率便大幅下降，從34.9%降到24.7%。毛利率降這么多，真是件很不好的事。
所以，銷售費(fèi)用、行政費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用全方位不同程度地縮減，開始勒緊褲袋過日子。與此帶來人員優(yōu)化裁員，相關(guān)的賠償金多出近1600萬，是筆不大但也不小的數(shù)字。總?cè)藬?shù)從去年底的13577人凈減了648人。
局面不好，股價(jià)自然不給力，之前的股權(quán)激勵(lì)的價(jià)格甚至超過10港元，到如今股價(jià)幾近腰斬，大量的股權(quán)激勵(lì)沒有任何驅(qū)動力去行使，拿到的均是紙上財(cái)富。高念書是最大的未獲益者，手上還有近400萬股PRE-IPO股權(quán)激勵(lì)未行使。好在亞信隔2-3年就做一次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)價(jià)不斷壓低，總有能賺的時(shí)候。
產(chǎn)品投向上，5G專網(wǎng)產(chǎn)品是一大亮點(diǎn)，市場份額持續(xù)擴(kuò)大，從傳統(tǒng)的軟件廠商到軟硬件一體化，這一步的轉(zhuǎn)型走得很成功。不是獲得一個(gè)單一案例，而是覆蓋5大核電基地，機(jī)組覆蓋率近30%，產(chǎn)品及解決方案應(yīng)該有不錯(cuò)的優(yōu)勢。
大模型方向自然也是亞信投入重點(diǎn)，行業(yè)大模型、MAAS平臺、認(rèn)知增強(qiáng)工具、輔助編程、GPU算力管理等，體系化的構(gòu)建。不過這些內(nèi)容沒看出太多的差異優(yōu)勢，有些場景也是為引入大模型而勉強(qiáng)硬湊，或者說用于演示還可以，真要大范圍用于生產(chǎn)還差一些火候。
這也算是整個(gè)行業(yè)的通病。
誰能真正跑出來，基于合適的場景，攻克關(guān)鍵的技術(shù)難關(guān)，誰可能會取得領(lǐng)先位置。不過從當(dāng)前狀態(tài)來看，各家基本都沒有多少護(hù)城河的核心競爭力，大多是在工程上的調(diào)優(yōu)，所以IT民工的角色大概率還是得繼續(xù)。
亞信在標(biāo)準(zhǔn)化組織、各類展會等方面遙遙領(lǐng)先于其它業(yè)內(nèi)公司，有專門的組織和人員，有標(biāo)桿人物歐陽曄。公眾號《亞信科技新技術(shù)探索》經(jīng)常有一些不錯(cuò)的文章，看得出作者頗有功底。到了亞信這個(gè)體量，也需要投入資源來做這方面的事，否則和龍頭地位不相稱，不能總是被動承接需求轉(zhuǎn)化功能。
當(dāng)然，即便上述這些活干得漂亮，產(chǎn)品不見得就遙遙領(lǐng)先。運(yùn)營商經(jīng)常會做系統(tǒng)間比武、應(yīng)標(biāo)前的測試，廠商之間各有千秋，完全看不出龍頭的領(lǐng)先位置，甚至有時(shí)還差個(gè)一點(diǎn)半點(diǎn)。
天源迪科
迪科這幾年的營收一直都在漲，今年漲的格外多。同比增長35%，相當(dāng)不錯(cuò)。
增長幅度主要來自ICT產(chǎn)品的銷售，迪科子公司金華威代理華為、超聚變、大疆的ICT產(chǎn)品，華為增長不錯(cuò)，下游的分銷商自然也吃得盆滿缽滿。除了業(yè)績的依傍外，華為生態(tài)概念或許在股市上能助力迪科漲一波。軟通動力在這上面是吃過甜頭的。
在電信行業(yè)，迪科依然表現(xiàn)穩(wěn)健，營收2.63億，同比增長5.48%，沒有多大的增長，也沒受到多大的沖擊。在運(yùn)營商領(lǐng)域的規(guī)劃，看不出太多的新花樣，老調(diào)陳詞，缺乏更好的戰(zhàn)略布局。
大模型方面走的也是差不多的路線，號稱具備從“ 國產(chǎn)算力” 到“模型訓(xùn)練” 到 “智能業(yè)務(wù)應(yīng)用產(chǎn)品”的端到端智能化交付能力，同時(shí)也完成了20多款主流開源大模型與昇騰GPU的適配。
不過，迪科有兩個(gè)方面的業(yè)務(wù)挺有特色：
一個(gè)是供應(yīng)鏈采購商城，服務(wù)于央國企采購的商城，做得越來越大，服務(wù)的客戶越來越多，在央企采購商城市場占有率國內(nèi)第一。采購商城的產(chǎn)品是類通的，瞄準(zhǔn)大型企業(yè)內(nèi)部采購的賽道，一步步走了出來。同樣的機(jī)會擺在大家的面前，就看誰能否抓得住。
另一個(gè)是基于和大疆合作，是大疆無人機(jī)行業(yè)平臺商之一，有著無人機(jī)飛控平臺，無人機(jī)飛行路徑規(guī)劃，無人機(jī)影像AI識別，無人機(jī)影像拼接等系列產(chǎn)品。低空經(jīng)濟(jì)逐漸盛行，迪科在這方面的布局，結(jié)合之前的積累，包括時(shí)空大數(shù)據(jù)平臺、運(yùn)營支撐等，有想象空間。
迪科似乎挺喜歡也挺擅長傍大腿。幾年前，聯(lián)通集團(tuán)總部搞中臺，迪科迅速跟阿里達(dá)成合作，做成試點(diǎn)。如今除了跟華為、大疆的關(guān)系，跟百度、百川、智譜紛紛建立合作。生態(tài)合作搞得好，或許跟老板陳友的開放心態(tài)有關(guān)，也或許跟愿意投入有關(guān)。
但，迪科的毛利率不高。ICT產(chǎn)品代銷的毛利率低可以理解，但運(yùn)營商領(lǐng)域毛利率也僅為28.34%。毛利率不高無非幾種可能性：要么是客戶沒錢沒預(yù)算，或者是客戶有錢不愿意給，價(jià)值客戶選擇有偏差；要么是產(chǎn)品、交付實(shí)施效率不高，項(xiàng)目實(shí)施靠堆人，質(zhì)量差返工多；要么就是市場沒有規(guī)模打開，復(fù)用度高的項(xiàng)目才能更好提高毛利率。如此等等的因素，似乎迪科都有點(diǎn)沾邊。
如果不計(jì)算金華威的數(shù)據(jù)，迪科差不多有5000人，人均營收34萬左右，遠(yuǎn)低于亞信。
東方國信
這幾年，東方國信的利潤逐漸失去了迷人的光環(huán)。
從2008年到2018年的十年間，每年都在持續(xù)增長，增長幅度都是20%以上。凈利率也很不錯(cuò)，高峰值甚至超過28%。凈利率趕上了迪科的毛利率，這叫同行業(yè)的公司情何以堪。
當(dāng)然財(cái)報(bào)也是有手法的，研發(fā)費(fèi)用資本化是其中之一。
從19年開始，利潤逐步下滑，到了22年、23年，凈虧超過3億，盡管營收整體相對穩(wěn)健，相對穩(wěn)中有升。
今年半年報(bào)收入在增長，利潤同樣不理想，同比下滑，扣非利潤為負(fù)。
由于東方國信原來重點(diǎn)在運(yùn)營商的數(shù)據(jù)域耕耘，伴隨大數(shù)據(jù)火熱了好多年，但投資相對有限，所以不斷想招往外拓。新零售、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、5G通信，持續(xù)跟進(jìn)冒出來的熱點(diǎn)。只是除了金融和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，其它的業(yè)務(wù)差強(qiáng)人意，估計(jì)折騰不了太長時(shí)間。
好在強(qiáng)項(xiàng)在大數(shù)據(jù)，往人工智能方向演進(jìn)順其自然。國信也推出了覆蓋訓(xùn)推、工程套件以及應(yīng)用服務(wù)一體化的大模型解決方案。解決方案的大框架差異不大，架構(gòu)圖看來看去沒有新鮮內(nèi)容。
產(chǎn)品的好與壞，在于場景設(shè)計(jì)是否合理、交互體驗(yàn)是否足夠巧妙，后端處理是否足夠精確，如果只是簡單套用大模型的語義對話，不僅沒啥生命力，可能連多幾次使用的興趣都不會有。
不過東方國信的收入節(jié)奏是最好的，今年半年的收入占到去年全年43%，幾乎達(dá)成時(shí)間過半任務(wù)過半，調(diào)控得到位。
思特奇
不管思特奇的業(yè)績?nèi)绾�，我都喜歡孫悅，豪爽大氣唱歌好。
吳飛舟轉(zhuǎn)讓部分股份給華創(chuàng)云信后，已經(jīng)不是思特奇的最大股東，不知道后續(xù)是否還會持續(xù)退出，不排除這種可能性。奮戰(zhàn)一生，壯士暮年，淡了心境。創(chuàng)始人全身而退，A股市場有不少這樣的先例。
思特奇整體感覺比較佛系，有一定的市場但也不是很多，有一定的技術(shù)實(shí)力但也不是很強(qiáng)，有一定的管理但也不見得多實(shí)效。所以：
能拿到幾個(gè)省移動的BOSS市場，但主力市場沒有太多深耕，反而不斷被侵蝕，這幾年整體營收一直在8、9億上下浮動；
政企支撐產(chǎn)品表現(xiàn)不錯(cuò)，所實(shí)施的省份在集團(tuán)排名比較靠前。不過排名靠前跟對應(yīng)省份客戶亦有很大關(guān)系，產(chǎn)品領(lǐng)先度缺乏高的門檻，可能一年下來，就被其它廠家給超越。
大模型在4月搞過發(fā)布會，也是整套體系，從智算基礎(chǔ)設(shè)施到大模型通用平臺再到智慧應(yīng)用，內(nèi)容乏善可陳，提不起太多的興趣。業(yè)內(nèi)很多的發(fā)布會，東施效顰，學(xué)大廠，似乎為搞而搞，營造出大的聲勢，以為會鬧出很大的動靜，但又沒有自己獨(dú)到創(chuàng)新的內(nèi)容，陷于自嗨。
上半年的毛利率下降得有點(diǎn)多，同比降了14.48%，CRM產(chǎn)品的毛利率只有17%，計(jì)費(fèi)產(chǎn)品毛利率更是低到8%，西南重鎮(zhèn)毛利也只有12%。財(cái)報(bào)的說法是投入了低毛利及戰(zhàn)略項(xiàng)目影響，不知道是否跟人員大量投入做BOSS基線版本，人員大量投入做政企支撐項(xiàng)目有關(guān)系？這是行業(yè)的通病，只要是大項(xiàng)目或者新項(xiàng)目，毛利率就降得厲害。
思特奇的投資者關(guān)系管理實(shí)在是懶政。深交所互動易上，近3個(gè)月可以不搭理投資者的提問，翻看之前的問答，也不夠?qū)I(yè)。互動窗口實(shí)際上也是很好的推介窗口，利用得好，可增強(qiáng)投資者信心。
科大國創(chuàng)
國創(chuàng)上半年的業(yè)績數(shù)字有點(diǎn)不忍目睹。營收、利潤、現(xiàn)金流全面下降，并且降幅很大。
電信行業(yè)收入占比已經(jīng)不大，約1/4。雖然整體營收下降的大頭來自于數(shù)字運(yùn)營供應(yīng)鏈的業(yè)務(wù)調(diào)整，但其電信行業(yè)的營收下降幅度也不小，超過了17%。
在運(yùn)營商領(lǐng)域，國創(chuàng)以“大客服、大調(diào)度、大采控”為主線，推進(jìn)地毯式營銷，比如結(jié)合大模型的裝維助手推得就很瘋。雖然科大國創(chuàng)的產(chǎn)品還是有些特色，但設(shè)為主線的“三大”對應(yīng)的市場空間并不足夠大。需求空間、市場格局、競爭態(tài)勢、發(fā)展的生命周期等限制了較低的天花板，注定即便有作為但很難有大的作為。
大模型獲得一堆獎項(xiàng)，比如“2024 中國人工智能行業(yè)大模型企業(yè)競爭力 100 強(qiáng)”、“生成式 AI 企業(yè)商業(yè)落地 TOP20”、 “2024 中國通信行業(yè)大模型 10 強(qiáng)”、“2024 中國“大模型+智能客服”最佳實(shí)踐案例 TOP10”等榮譽(yù)。這些榮譽(yù)也就是聽聽吧，獎項(xiàng)含金量不高，但很多公司都需要這些獎項(xiàng)來給自身增添光彩。因?yàn)檫@些述求，順道也打造出一個(gè)盈利不錯(cuò)的頒獎賽道。信通院是這方面的資深玩家。
或許是和科大的淵源，國創(chuàng)承接了中電信量子運(yùn)管平臺，這個(gè)布局是其它業(yè)內(nèi)公司沒有涉足的，領(lǐng)先一步，獨(dú)享優(yōu)勢。
直真科技
從上半年的數(shù)字來看，業(yè)績增長還不錯(cuò)。營收增近15%，利潤增幅超過40%，盡管利潤還是負(fù)的。
再看過去5年的數(shù)據(jù)，業(yè)績處于來回波動，一年高一年低，20年、22年、24年的營收都是1.31億，高點(diǎn)基本維持在一個(gè)水位線上。
業(yè)績的波動，雖然說經(jīng)營不穩(wěn)健，但倒是給股價(jià)低吸高拋留出了空間。
直真談大模型談的相對比較少，沒有一味盲目跟風(fēng)，但也少了技術(shù)的及時(shí)深入跟進(jìn)。產(chǎn)品重點(diǎn)聚焦在網(wǎng)絡(luò)管理支撐和服務(wù)運(yùn)營支撐上。智能化綜調(diào)平臺和算網(wǎng)一體化平臺應(yīng)該是當(dāng)前階段重點(diǎn)打造的產(chǎn)品，
此外圍繞著數(shù)字家庭，提供數(shù)字家庭終端管理，探索新形態(tài)創(chuàng)新終端上的增值業(yè)務(wù)，并開展數(shù)字家庭業(yè)務(wù)質(zhì)量終端質(zhì)量等數(shù)據(jù)分析，幫助運(yùn)營商進(jìn)行家寬業(yè)務(wù)價(jià)值挖掘和推進(jìn)。這個(gè)方向，其它廠家介入得并不多，有其獨(dú)有的實(shí)踐。
直真在星網(wǎng)也有了布局，踏進(jìn)去一只腳，等待后續(xù)的持續(xù)開花。
直真的毛利率是真的高，但不清楚，是不是真的高。高達(dá)68.46%，遠(yuǎn)超同行，高出近一倍。
半年報(bào)提到了部分原因：一方面是構(gòu)建了產(chǎn)品化公共開發(fā)平臺，使得各產(chǎn)品在架構(gòu)、模塊、組件等各個(gè)級別的復(fù)用度大大提升，自研的低代碼開發(fā)平臺得到堅(jiān)決應(yīng)用，大大提升開發(fā)效率；此外集中引入AI、大數(shù)據(jù)等新技術(shù)，降低新技術(shù)應(yīng)用成本；同時(shí)還構(gòu)建了工程化平臺，推進(jìn)交付、運(yùn)維和服務(wù)的自動化。
如果上述這些內(nèi)容真能做到位，高毛利率有可能性。
只是，在如此的高毛利率的情況下，直真上半年卻是虧損的。
從財(cái)報(bào)分析，原因主要在于研發(fā)費(fèi)用高達(dá)7900萬，占營收60%多。半年研發(fā)費(fèi)用占比高，猜測有可能是營收節(jié)奏偏晚，也有可能研發(fā)投入非線性，集中在上半年發(fā)生。
再翻看23年年報(bào)，看全年數(shù)據(jù)來破解疑問，整年研發(fā)費(fèi)用發(fā)生1.5億，基本屬于線性發(fā)生。上半年?duì)I收偏低，不過即便算上全年數(shù)據(jù)，研發(fā)費(fèi)用占比也高達(dá)34.72%，此項(xiàng)指標(biāo)在同行公司間拔得頭籌。
如果不是歸口口徑問題，若真有這么高的研發(fā)投入比例，還挺佩服管理層的魄力。
小結(jié)
電信行業(yè)運(yùn)營支撐市場空間整體受限，一方面運(yùn)營商在持續(xù)推進(jìn)自研和降本增效，另一方面各廠家又有持續(xù)增長的訴求，所以要么主動卷，要么被動卷，不會有安逸賺錢的局面。
各家有自己的擅長。即便在整體空間受限的局面下，依然會涌現(xiàn)很多機(jī)會，比如亞信抓到的5G專網(wǎng)機(jī)會、迪科抓到的企業(yè)采購商城機(jī)會、直真抓到的數(shù)字家庭機(jī)會、思特奇抓到的政企支撐機(jī)會，科大國創(chuàng)抓到的智慧綜調(diào)機(jī)會等，每個(gè)機(jī)會都會帶來規(guī)模性的增長。
機(jī)會來臨，內(nèi)功很重要。要做有利潤的收入，要高（合理）毛利率的經(jīng)營，就不能苦哈哈地堆人做項(xiàng)目。統(tǒng)一開發(fā)平臺、低代碼高效開發(fā)、產(chǎn)品高質(zhì)量低返工低故障、便捷的交付工具和規(guī)范的方法體系、市場的規(guī)模復(fù)制、人員的賦能成長，如此等等，都是面臨著要解決以及持續(xù)提升的重點(diǎn)事項(xiàng)。
更高階的是引領(lǐng)，面對未來的方向，業(yè)務(wù)的布局及運(yùn)營、業(yè)務(wù)流程的優(yōu)化、技術(shù)架構(gòu)的演進(jìn)、管理效率的提升，誰家的引領(lǐng)能力強(qiáng)，誰家就有可能在你追我趕的賽跑中往前多躥幾步。 
